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　　华尔街见闻

　　光模块龙头新易盛季度营收83.38亿元，同比暴增106，却因汇兑蚀本株连净利润低于预期约12。盛力挺，觉得这不外吵嘴打算扰动——真确的故事在后面：1.6T速居品放量、硅光案崛起、泰国二期产能加速落地，库存与预支款大幅跃升已是“提前备弹”信号，二至四季度环比增长逻辑正在切换至结构轨说念。

　　光模块龙头新易盛季度营收大幅增长，但汇兑蚀本株连净利润低于预期。盛督察买入评，觉得产能扩展、居品结构升等多重身分将启动异日几个季度营收接续环比增长。

　　新易盛季度营收83.38亿元东说念主民币，同比增长106，但净利润27.74亿元低于盛预测约12。受财报影响，新易盛周五成交额达400亿元，跌11。

　　据追风来回台，盛分析师Ting Song在论说中明确指出，净利润不足预期主要源于汇兑蚀本财务用度，属于非打算扰动韶关铝皮保温施工队 ，并不转换对公司后续基本面的判断。

　　花旗亦在论说中暗意，季报不影响新易盛的庄重远景，征引公司面的说法称营收环比捏平主要源于原材料与产能弥留，这状态瞻望从二季度起将逐步。两机构对公司的中期远景判断向致。

　　季报：收入预期，净利输给汇兑

　　新易盛季度营收于此前预测约10，毛利率从上季度的48.9小幅升至49.2，这归因于制造过程化与居品结构升。

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　　净利润端则出现彰下降差。27.74亿元的季度净利虽同比仍增长76，但环比下滑约13，较预测低12。论说平直指出，汇兑蚀本于预期是中枢原因，升财务用度，致商场对“利润扈从收入同步增长”的预期破灭。

　　汇率波动带来的季度扰动不影响对公司后续成长旅途的评估韶关铝皮保温施工队 ，其蔼然要点在于接下来几个季度的环比增长能否接续。

　　四大启动：增长逻辑向结构身分切换

　　异日几个季度的营收环比增长拆解为四个中枢启开赴分：光模块芯片供应捏续、居品结构向1.6T及以上搞定案升、硅光（Silicon Photonics）案收入占比提高，以及公司加速产能扩展以支捏出货量的快速爬坡。

　　其中，铁皮保温施工1.6T光模块的捏续放量及向速度案的升，与硅光案孝敬的飞腾，被视为具结构的增量开端，并将其置于二至四季度环比增长的中枢启动位置。论说未浮现1.6T或硅光案的具体营收占比数据，但季度已处于爬坡阶段，上述居品孝敬将在异日几个季度捏续提高。

　　产能扩展加速：泰国二期进，供给敛迹趋于松动

　　在供给侧，盛将产能扩展单列为增长手之。论说指出，经管层暗意泰国基地二期厂区建立进展符预期，并瞻望产能扩展节律将跨越加速。

　　结光学芯片供给的捏续，此前制约出货增长的供给瓶颈正在松动，泰国产能的依期进也与公管库存及预支款的显贵跃升相互印证，为二至四季度出货量爬坡提供配套因循。

　　此外，相较于受汇兑扰动的利润表，钞票欠债表的变化能反应公司对后续出货的准备进度。抑遏季度末，新易盛库存升至约90亿元东说念主民币，较上季度末的72亿元彰着加多；预支款升至6.82亿元，而上季度末仅为0.17亿元，环比大幅跃升。上述变化是公司在供应链与产能端的“提前备弹”，是为大界限光模块产能爬坡所作念的主动部署。

　　尽管基本面判断偏向乐不雅，论说督察12个月筹谋价东说念主民币518元，基于2026年预期盈利27倍市盈率测算，该倍数与公司2018年以来平均远期市盈率29倍粗略致。以刻下股价较筹谋价存在约5的下行空间。盛的态度多体现为押注“增长趋势接续”，而非认同现存估值水平。

　　风险辅导及责条件

　　商场有风险，投资需严慎。本文不组成个东说念主投资提出，也未接头到个别用户突出的投资筹谋、财务状态或需要。用户应试虑本文中的任何概念、不雅点或论断是否符其特定状态。据此投资，包袱自在。

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包袱裁剪：凌辰

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