"母体在渡劫，孩子在驱驰。"

  文  |  陈   珂

编 | 饶霞飞

如若要用句话刻画当今的快手，那大约是，"母体在渡劫，孩子在驱驰。"

5 月 12 日，2026 年以来股价抓续走低的快手（01024.HK），像了剂强心针，港股早盘大涨 9.88。限制今日收盘，报收 52.6 港元 / 股，飞腾近 2，总市值 2287 亿港元。

阛阓的亢奋，或源于则音信。5 月 11 日，多媒体报说念，快手筹画将旗下的 AI 业务可灵（Kling）分拆，不仅想要立融资，还筹画"上市"，快来岁就要冲刺 IPO。

据报说念称，快手已与潜在投资者进行盘考，这轮融资的方案估值是 200 亿好意思元（约 1560 亿港元），近快手总市值的 7 成 ，筹资额达 20 亿好意思元。

音信传出后，阛阓哗然，对可灵 AI 分拆的音信，质疑声颇多。

于阛阓而言，个刚起步没两年的 AI 业务，为何错愕上市？又缘何估值如斯之？如若"上市"，可灵又该若何撑起市值？

5 月 12 日，快手发布公告回答称，"上述忽视案仍处于初步阶段，本公司尚未就此签署任何终契约，概不保证该等忽视案将会进行。"

也就是说，快手想要将可灵分拆出来往融资，这事是果然，但到底能弗成上市，尚未可知。

于阛阓而言，这是好音信。在主业疲软确当下，趁着 AI 高潮，将可灵 AI 分拆出去，似乎是笔"好买"。

但在侵犯背后，阛阓偶而应该看到个骄傲的践诺，那即是，论是快手照旧可灵，急躁似乎齐藏不住了。

-01-可灵 AI 要"分"？

分拆上市，巨额融资，快手手养大的"好大儿"，可能要"分"了。

5 月 11 日，多媒体报说念称，据知情东说念主士，快手筹画分拆可灵 AI，开动 Pre-IPO 项融资，融资领域达 20 亿好意思元，估值 200 亿好意思元。腾讯明确参与本次投资，眼赶赴来仍在洽谈阶段，尚未终敲定。

报说念还称，快手筹画动可灵 AI 于 2027 年完修复 IPO。若本次融资完成，可灵 AI 将成为巨匠估值的生成大模子立企业，远同行 Runway 53 亿好意思元的估值水平。

5 月 12 日，快手发布公告对此进行了回答称，"为跳动应用外部财务资源，本公司董事会正在评估忽视重组可灵 AI 之相干财富及业务的案，其中或触及引入外部融资。"

同期，公告称，"上述忽视案仍处于初步阶段"庆阳设备保温施工队，"概不保证该等忽视案将会进行"。

图：快手对"可灵分拆上市"的回答

开始：快手公告  《听筒 Tech》截图

这也意味着，快手照实独特进可灵 AI "引入外部融资"。

本色上，早在 2025 年 4 月，快手就照旧把可灵 AI 工作部升为立的部门，平直向 CEO 程笑求教 。彼时，便有阛阓分析以为，这是在为成本运作铺路。

那么问题来了，为什么要在这个时候"分"？

阛阓诸多分析以为，平直原因就是，偶而田主"余粮"未几了。

字据野村证券近的研报，快手对 2026 年的臆测相当严慎。这不是开打趣，快手臆测本年的总收入增长只须 4 支配，这远远低于阛阓预期的 9.5。

辛苦的是利润。快手预测 2026 年的退换后净利润将下落 15-18。挣钱的速率在变慢，但钱的大头 AI 业务，却是个底洞。

公开贵寓领路，为了进生成大模子，快抄本年臆测的成本开支将暴增 75 以上，达 260 亿元。而这些钱，主要用于买精粹的 H100 等端芯片，养可灵 AI。

在这种情况下，如若可灵赓续留在快手体内，它就是个庞大的吞金兽，而快抄本人也会因为要养 AI 而被牵涉。

但问题是，如若缩减 AI 参预，那又等于，在 AI 时间竞赛中，快手要平直认输。

或正因此，分拆成了好的"财务魔术"。

在业内东说念主士看来，将可灵分拆出去，快手不仅无须我方个东说念主扛下悉数研发成本，还能通过引入外部投资，让可灵我方去找钱输。

毕竟，快手的股价和市值，本人就照旧"烟花易冷"。

进军的是，快手果然跑不动了。以电营业务为例，2021 年到 2025 年，快手电商 GMV 增速从 78 路跌到 15；旧年四季度，这数据平直酿成 13，月活增速掉到了 0.7。

在阛阓看来，论是可灵照旧快手，齐有可能但愿通过可灵 IPO，争取张扭转运说念的门票。

-02-"失速"的可灵

但将可灵拆出去庆阳设备保温施工队，就能带马上手吗？谜底是存疑的。毕竟，如今的可灵，照旧昔不如今。

毫疑问，可灵开局是好的。2024 年刚出时，它紧咬 OpenAI 的 Sora，是国内个敢公开让大用的质地模子。彼时，可灵是快手的"白马骑士"。

但到了今天，赛说念的游戏法律解释，早照旧变了。

从快手公布的数据来看，设备保温施工可灵很能。限制本年 1 月，它的 ARR 照旧由了 3 亿好意思元，到了 4 月底，是涨到了 5 亿好意思元。关于个 AI 应用来说，这得益速率照实不慢，以致不错说是在巨匠生成域跑得相当快的阿谁。

图：可灵大模子网页版

开始：可灵 AI 官网  《听筒 Tech》截图

问题碰劲出在这里，当今的 AI 赛说念，需要的不单是是跑得快，进军的，是要比别东说念主跑得远。

此前，在大模子赛说念，阛阓比拼的，是"能弗成生成"。但时间发展的速率，远联想。

如今，阛阓比拼的，是"能弗成生成 4K 大片、能弗成保抓东说念主物致、能弗成戒指复杂的运镜"，也就是说，是"好用"。

固然可灵近也在"原生 4K "意见，阛阓对其认同度也较。但从行业内的体感来看，可灵的声量正在被自后者盖过。

仅在国内，可灵便濒临其他互联网大厂的时间会剿。

家喻户晓，本年以来，在大模子域，字节的 Seedance、阿里的 HappyHorse 正在狂追逐，以致有自后居上的趋势。

天然，加入绞的不单这两，腾讯的混元、阿里的通义万相 2.6、生数科技的 Vidu Q3 等齐在狂追。有趣味的是，网传操盘阿里 HappyHorse 的中枢东说念主物张迪，此前恰是可灵的时间认真东说念主。

而在阛阓，可灵濒临大的压力。在巨匠范围内，Google 的 Veo 系列以及广漠开源模子的迭代速率快。也即是说，论是国内阛阓，照旧，可灵的先发势，齐正在被磨平。

辛苦的是，AI 行业固然侵犯，但于今莫得找到个能抓续的营业阵势。

尽管在 B 端，可灵 AI 在过旧年里，为快手带来了可不雅的收益。但算作个生成器具，可灵 AI 的应用场景比通用大模子要窄，天花板亦然九牛二虎之力的。

进军的是，面前大模子仍然主要依靠会员和 API 接口挣钱，这种阵势固然踏实，但想撑起的估值，也不是件容易的事。

-03-"上市"后，即是坦途吗？

诸多分析指出，无论终的结局是什么，动可灵上市，是面前快手解脱窘境的可行旅途。

"当务之急，可灵亟须巨额的钱来‘续命’。"位业内东说念主士明确指出，这笔钱，仅靠快手"奉侍"，远远不够。

在上述业内东说念主士看来，现时留给可灵的出息并未几，"不融资，就会失去赓续钱换领域的契机，也会抓续被竞对挤压。可怕的是，不去外部找钱，可灵还有可能吸干母体。"

"至少可灵当今融资，还能个好价格。再过年，就不好说了。AI 行业变化太快了，竞争敌手也太刚毅了。"上述业内东说念主士坦言。

图：2026 年以来快手股价施展

开始：老虎证券   《听筒 Tech》截图

但关节的是，即便以后融资或者顺利上了市，理财可灵的，即是坦途吗？

至少面前来看，阛阓法给出细目谜底。

在大模子域，比可灵顺利的案例是 Sora。这被誉为巨匠阛阓" AI 生成的里程碑"的 APP，上线 5 天内，巨匠下载量冲破 100 万次，迅速登顶好意思国、等巨匠主要阛阓的 App Store 费总榜名。

缺憾的是，即即是光如斯，从发布到关停，Sora 只是存活了 25 个月。

公开贵寓领路，OpenAI 毁灭 Sora 的中枢原因之，是运营这款 AI 应用需要滥用巨额算力资源。据媒体估算，OpenAI 生成段 10 秒的成本约为 1.3 好意思元。

另据媒体估算，OpenAI 每年在 Sora 的花消过 50 亿好意思元，极端于每天约 1500 万好意思元。但在 Sora 片刻生命周期内，仅产生约 210 万好意思元的应用内购买收入，远不及以遮掩昂的运营成本。

这恰是 AI 大模子危急的地，时间壁垒正在被迅速抹平，用户黏抓续走低，成本遥远停留在盈亏均衡线以外。

此前，位 AI 创作家便对《听筒 Tech》暗示，创作家并不会忠于某个大模子，"大的遴荐很绵薄，哪个好用，哪个低廉，便会用哪个。"

而这个"好用"和"低廉"，无论是于可灵 AI，照旧其他大模子而言，齐是庞大的挑战。

尤其是，旦脱离快手，可灵须阐明我方能立造，并能在大厂的会剿中出条路。另外，可灵也须短时期内找条肃肃的路，去撑起 IPO 的感叙事。

不可否定的是，如若可灵 AI 顺利分拆上市，将成为互联网行业内顺利分拆 AI 业务上市的前卫。但这仍是场风险的豪赌，赌赢了，快手的异日故事还能再讲几年；输了，快手即是饶沃的肉割出去了，我方又该若何续命？

狂欢之后需要的仍是从容和念念考。固然切尘埃未落定，但不可否定的是，论是快手照旧可灵，它们的问题和辛苦并莫得停。

或者说，属于快手和可灵的挑战，又走到了个新的阶段。

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