大食物行业的上市公司中河池储罐保温工程，除了白酒和瓶装水，可能赢利确当属榨菜了。

算作榨菜龙头，重庆市涪陵榨菜集团股份有限公司（下称“涪陵榨菜”）的举座毛利率长久保握在50以上，净利率长久保握在33以上……因此，涪陵榨菜也被誉为“榨菜茅”。不外，近几年，涪陵榨菜驱动出现新的烦嚣：家具提价策略行欠亨、二增长弧线久久法突显、并购推广屡屡受挫、市值较时跌去2/3……

天然，为严峻的是涪陵榨菜引觉得傲的盈利才气，正在逐步零落。据涪陵榨菜新流露的2025年级迹快报（经公司里面审计部门审计，未管理帐师事务所审计）自满，评释期内，公司罢了营业总收入24.32亿元，较旧年同时加多1.88；罢了包摄净利润7.68亿元，较旧年同时减少3.93；罢了扣非净利润6.98亿元，同比减少4.68。

在这份增收不增利的“得益单”背后，是涪陵榨菜自2010年上市以来，次出现净利润、扣非净利润聚积三年下降的情况。

“基本盘”的进与退

尽人皆知，涪陵榨菜凭借榨菜品类的“大”而被熟知，但这亦然直制约着其品类拓展的大顽固。

畴昔，涪陵榨菜凭借时常加价而让事迹路长虹。2010年上市当年，涪陵榨菜的举座营收不外5.45亿元，但在2021年，其营收破坏25亿元，时辰营复原增长率达14.07‌。

2022年跨越微增至25.48亿元。不外，而后涪陵榨菜营收聚积两年下滑，直至这次事迹预报技能有回升，但仍比时少了1个多亿。

回望涪陵榨菜上市20多年来，尽管袋（70g）乌江榨菜从5毛钱/袋涨到了3.5元/袋，但其直莫得拔除品类拓展的门径。从初的榨菜延迟品“榨菜酱油”，到咫尺的榨菜、下饭菜、泡菜、调味菜、榨菜酱以及各式作念菜开胃菜等。

但从成果来看河池储罐保温工程，榨菜依旧是涪陵榨菜大的收入起原。截止2025年上半年，榨菜品类依旧占到了涪陵榨菜总收入的85以上。

而对于榨菜这个“基本盘”，涪陵榨菜也颇有“迎难而上”的滋味。

从渠说念布局来看，涪陵榨菜除了传统通路以外，先后开辟了餐饮渠说念、线上渠说念以及直营渠说念等。不外，新开渠说念越多、孝顺越大，营收的低增长态势就从侧面印证着它在传统通路渠说念的停滞不前。

以2025年上半年为例，其榨菜品类来自直销渠说念的营收增幅为2.8，但来自经销渠说念的收入近增长了0.32。

从事迹快报的营收增幅来看，涪陵榨菜下半年的营收推崇要比上半年好，但净利润推崇却差。

毕竟，涪陵榨菜新开渠说念中，毛利空间要显然比传统通路低。比如餐饮渠说念、量贩食、以及山姆会员商店和盒马这类势能渠说念。

此前，涪陵榨菜就表示过，其餐饮渠说念收入过亿。而在旧年末的投资者行动关系记载表中，涪陵榨菜董事、董事会秘书、总司理兼财务负责东说念主韦长生就默示：“公司于2023年明确提倡攻餐饮渠说念，招引立销售团队并筛选特定渠说念佛销商。自2024年起，公司冉冉加多适配餐饮场景的家具研发与销售，咫尺餐饮渠说念增速已达20，成为驱动营收增长的垂死引擎。”

尽人皆知，餐饮渠说念主要以量取胜。而量贩食、山姆会员商店、盒马等渠说念，固然亦然涪陵榨菜近两年增长亮眼的渠说念，但这些末端的议价才气强，这些渠说念的占比越，对于涪陵榨菜的净利润影响就会越大。

事迹快报自满，涪陵榨菜2025年全年销售用度同比增幅达18.33。但涪陵榨菜默示，面，公司2025年加速了新品出节律，新品出干预宣传用度进行广入市，加多了部分销售用度；另面，针对公司老品竞争热烈地区，公司针对干预销售用度进行末端布局，具体以干预车身告白、市堆头、货架铺货等动作开展了“定向爆破”任务，针对制定了广磋商。

由此可见河池储罐保温工程，涪陵榨菜的销售用度大多依然投到了通路渠说念，但收可能仍不足新兴渠说念。对于涪陵榨菜而言，榨菜基本盘在新兴渠说念的浸透，固然助理其止住了营收的下落，但也摊薄了本人的利润空间。

为过失的是，对于涪陵榨菜榨菜品类“触顶”的声息从未断，因此其各渠说念之间势会有此消彼长的竞争关系，铝皮保温大略是涪陵榨菜在经销渠说念碰到了顽固，涪陵榨菜在2025年上半年就有186经销商“出走”。对此，涪陵榨菜默示：“公司为整顿市集秩序，握续对布局不睬、渠说念冲突的经销商进行化计帐。”而在华南大区，涪陵榨菜的经销商在年内减少了58，这也跨越加重了涪陵榨菜在通路渠说念的零落。

“动作时常”背后的蹙悚

近期，涪陵榨菜里面亦然变动禁止，从投资并购被“截和”，到层变动，齐在预示着“榨菜茅”正在陷调整期。

事实上，并购对于上市公司的品类拓展计谋而言，疑是有的举措。

涪陵榨菜亦然跨界并购的受益者，但那已是十年前的事了。当年（2015年），涪陵榨菜以1.292亿元拿下四川省惠通食业有限牵涉公司的的股权，追究选藏泡菜行业。而后，泡菜也直被视为涪陵榨菜的“二弧线”，但时于当天，泡菜照实成了涪陵榨菜的二大品类，但占比依旧不足10。

而后，涪陵榨菜的并购之路尽是“缺憾”。

2018年，涪陵榨菜拟刊行股份及支付现款购买四川恒星食物有限公司及四川味之浓食物有限公司股权。四川恒星股权作价约为19360万元，四川味之浓股权作价约为4290万元。但因场地企业在措置同行竞争的式上，法与其关系单元悉数鼓舞达成致，致并购后法措置同行竞争问题，收购赶走。

旧年4月，涪陵榨菜再度发起并购。拟以刊行股份及支付现神色收购四川味滋好意思食物科技有限公司（下称“味滋好意思”）51股权，追究选藏复调味料与预制菜域。但自后，该项并购事宜也因“中枢买卖要求未达成致”而告吹。

但在2月11日，厨邦酱油母公司中炬新与味滋好意思调举行计谋投资签约典礼，拟收购味滋好意思55的股权。换而言之，涪陵榨菜没谈成的并购，被中炬新谈成了。

2月24日，涪陵榨菜还在互动平台回答投资者发问时默示：“并购的成败受市集波动、双契度、交往时机和政策窗口等多垂死素影响，并购中的前期尽调责任为双后续有缱绻所不能忽略的垂死部分。”

显著，从恒星、味之浓到味滋好意思，涪陵榨菜心绪通过并购来罢了品类拓展，但齐未能遂愿。

值得提的是，近两年，涪陵榨菜的管理层正处于“新老轮流”的过失期。

2023年末，翔追究接替涪陵榨菜大元勋玉成斌出任公司董事长，这也绽放了涪陵榨菜进入新代管理层的序幕。而在这年，涪陵榨菜原总司理陈林也离职了。

而在比年，涪陵榨菜的层变动加庸俗。2025年9月26日，公司董事、总司理赵平请辞，后改交由董事长翔兼任总司理；2026年1月5日，公司常务总司理代富荣请辞；2026年2月14日，涪陵榨菜晓示由夏强伟出任公司总司理，公司董事长、总司理翔不再担任总司理职务；调整后，翔将连接担任公司党委通知、董事长职务，夏强伟担任公司党委通知、总司理职务……

值得提的是，和董事长翔样，新任总司理夏强伟依旧出自体系内，在涪陵榨菜之前，并企业操盘造就。也有投资者直言：“公司董事长及总司理的履历，在到公司任职前均为地公事员，未有企业任职经历，这些履历论是行业依然做事均不属于人人，教导公司管的任命是若何产生的？企业与政府的管理有所不同，任命两位新手若何能保证企业尤其是销售运营及坐蓐面的胜仗运行？”

对此，涪陵榨菜并未作念出正面回话，仅仅默示“公司严格按照《公法则》和《公司限定》进行董事、管的聘请，公司管理团队将发愤守法地引公司发展”。

是以，在涪陵榨菜事迹未扭转之前，涪陵榨菜现时的管理层依然承担着雄壮的压力的，既有对管理才气的质疑，有对业务才气的质疑。

而除了事迹以外，涪陵榨菜的市值也从时（2021年）的418.83亿跌至咫尺（截止3月2日收盘）的152.2亿……是以，论并购也好，管理层调整也罢，齐是涪陵榨菜对于事迹增长的禁止尝试与探索。

这些探索河池储罐保温工程，亦然咫尺涪陵榨菜这批以80后为主的管理层有的式。