近期港股阛阓承压，主要受外洋阛阓波动与投资者情感影响。国信证券指出，阛阓对全年降息预期度致之际，沃什提名激勉缩表担忧，动好意思元指数。

　　但该机构以为现时担忧为时过早：好意思国上半年时薪、销耗与处事压力仍存，通胀压力可控，降息要还是较；缩表具体旅途需待5月好意思联储主席换届后能领会。

　　国信证券还测算了三种缩面孔景：

　　关心绪景(年缩表6000亿好意思元)：对长债利率压力可控，10年期好意思债收益率有望踏真实4.5以下。

　　中景色(年缩表8000亿好意思元)：好意思债收益率可能挑战4.5关隘，好意思元指数或接近100。

　　激进景色(年缩表1万亿好意思元)：将激勉各人流动紧缩，触发系统风险。

　　好意思国经济结构特征露馅：GDP增速因AI投资预期显贵上修；12月逍遥率回落至4.4张掖罐体保温施工，但AI替代应或从科技行业向业服务、金融等域扩散；住房成本对CPI孝顺率下跌，Zillow预测2026年业主等价房钱增速将放缓至2.9；标普500要素股未来12个月EPS预期郑重，Meta、微软等科技巨头成本开扶持续上修。

　　1月好意思股弘扬世俗(标普500涨1.37，纳指涨0.95)，显贵跑输新兴阛阓。国信证券指出，在原油价钱未大幅上行的基准景色下，好意思元指数难执续，上半年新兴阛阓(尤以A股、港股为重)确立价值突显。

　　成本阛阓：双I"干线驱动结构分化

　　经济数据与策略前瞻

　　2025年末至2026年头，M1增速放缓、社融增量松开、社增速创三年新低；但PPI稳步回升、厌世企业厌世额同比收窄，“反内卷”策略成初显。2026年“十五五”筹办将成为中枢变量，聚焦“水平科技自立自立”，铝皮保温在集成电路、工业母机、端仪器、基础软件、材料、生物制造六大域攻坚关键手艺，并前瞻布局量子科技、脑机接口、具身智能、6G、氢能与核聚变等未来产业。

　　双I"干线考证与演进

　　AI干线：传媒、电子、计算机等科技板块涨，来回“十五五”策略红利。A股1月成交额达61万亿元(历史新)，流动充裕强化中遥远叙事型金钱偏好，特征与2024年9·24"行情运转阶段相同。

　　PPI干线：有金属、石化、建材、基础化工等周期板块弘扬凸起，受益于PPI上行与“反内卷”策略。历史规则自满，作风切换多发生于大盘见顶后约1个月，需密切追踪A股量能变化；若成交执续不及，春节后4–5个来回周或迎作风改动。

　　港股阛阓：春季行情化，事迹逻辑强化

　　弘扬与资金面

　　1月恒指涨6.9，恒生港股通指数涨7.7，恒生科技指数涨3.7，显贵跑赢好意思股欧股(各人仅韩国、巴西弘扬)。行业层面：香港腹地股、医疗、销耗涨；综类、商贸售、有、建材、地产等强周期板块受益于PPI回升、策略扶持及腹地楼市回暖；销耗者服务、通讯、电子、汽车等销耗域相对疲弱。

　　港股通净买入617亿元(于12月但低于2025年6–11月均值)，主因科技指数趋势未明、成交未立异及外价钱战、内存加价等基本面扰动。

　　估值与瞻望

　　国信证券指出，恒指前瞻事迹执续上修并拦截前，恒生科技指数事迹预期微幅下修，评释其相对破绽。

　　明锐分析自满：在风险溢价4.0–9.0、好意思债收益率3.6–5.0景色下，2026年恒指筹算区间为28,000–31,250点。

　　基给假定(风险溢价4.0、好意思债收益率4.0–4.2)下，筹算价上修至30,500–31,250点。上修催化剂包括好意思债利率下行、盈利预期、A股强势带动南向资金；下修风险源于好意思债利率失控、事迹下修或缩表预期。

　　现时港股通销耗与互联网科技板块估值处于历史30分位以下，且恒生科技要素股在科技属弱化时显销耗属张掖罐体保温施工，销耗板块竖立将助力科技估值回升。